�������ż��߸���֤��ṫ������ͳ�Ʒ��֣�2015������������֤ȯ��˾——���֤ȯ�ͻ�ݼ֤ȯ����������������������ڲ�������ڵ�֤ȯ��˾����ô�ͻ���ʮ���“С����”ȯ�����ƴ�����֤���IJ��������������£��ݴ����㣬�й�֤ȯ��ҵ����2017���ϰ���ӭ��һ��ȯ�̻�����������
�������ż���ͳ������2015�������Ѿ�����������֤ȯ��˾�Ͳ�����������е�֤ȯ��˾�����±���

����9��14�գ�����֤��ṫ���������������
�˴λ�����֤ȯ��˾�ܶ����Ƶ��ص㣬�ӱ���һ��18��֤ȯ��˾�������ܵ�CEPA������Э��ʮ��ֱ��Ӱ���³�����֤ȯ��˾�Ѿ��ﵽ9�ң�ռһ�롣
CEPA�������ڽ��������ܾ�ó��ϵ�İ��š���Ӣ�ļ�ƣ����������������ֱ����������������������������ǩ��ġ��ڵ�����۹��ڽ��������ܾ�ó��ϵ�İ��š������ڵ�����Ź��ڽ��������ܾ�ó��ϵ�İ��š������У�2015��ǩ���CEPA������Э��ʮ���ص㲹�����ڵ�֤ȯ��˾��֤ȯͶ����ѯ�����Ը۰ĵ�����һ�����ŵ�ϸ������Ҫ�����У�
һ�����������������ʲι�֤ȯ��˾�����ĸ��ʡ����ʽ��ڻ����ֱ����ڵ��йع涨���Ϻ��С��㶫ʡ�������и�����һ�����غ��ʵ�ȫ����֤ȯ��˾�����ʡ����ʺϲ��ֹɱ�����߿ɴ�51%���ڵعɶ�������֤ȯ��˾��������ǰ��֤ȯ��2015�꣬���ʽ��ھ�ͷ�������������ǰ�����ڿع�����˾�ͺ����������ʿع�֤ȯ��˾���Э�飬����ζ�Ż�����������عɻ��ǰ��֤ȯ51%�Ĺ�Ȩ����Ϊ�й���һ�����ʿع�֤ȯ��˾��
�������������������ʲι�֤ȯ��˾�����ĸ��ʡ����ʽ��ڻ��������ڵ��йع涨�ֱ����ڵ������ڽ��ڸĸ﷽���������Ե����ɸĸ��������ڣ�������һ�����غ���ȫ����֤ȯ��˾���ڵعɶ�������֤ȯ��˾�����ʡ����ʺϲ��ֹɱ���������49%����ȡ���ڵص�һ�ɶ���ֹ�49%�����ƣ����Ѿ����������Ļ�ݼ֤ȯ����ݼ֤ȯ�ĸ��ʹɶ������ʱ������������֤ȯ���ʱ���Ϊ49%����Ϊ��ݼ֤ȯ�Ŀعɹɶ����ڶ���ɶ�Ϊ����������Ϻ����ߴ�ý�����ʱ���Ϊ46.1%��
�������ڵ������ڽ��ڸĸ﷽���������Ե����ɸĸ��������ڣ��������ʡ�����֤ȯ��˾�ں���֤ȯͶ����ѯ��˾�еijֹɱ�����50%���ϡ�
�����������³�����ȯ��������“ȫ����”����Ҫ��Ͷ��ҵ�����պͲ������ҵ������Ϊ��������֤�����ع涨��֤ȯ��˾����ʱҵ�������֣����֤ȯĿǰ������֤ȯ���͡�֤ȯ����������֤ȯ��Ӫ��֤ȯ�ʲ�����������ҵ��һ�����������Ϊ������ȫ��֤ȯ��˾��
�������ᵽ������ȯ��֮�⣬����“С����”�Ĺɶ�����ʵ���൱�ۺ���½�����ϣ�֤ȯ�����¼�������֤ȯ��˾——����֤ȯ�������ӱߵ������ڸĸ�Ʒ�֤ȯ�ɶ���������������¹�˾�����ӹ�˾���ڡ�ʷ�������¾���Ͷ�ʣ���ʵ�������ļ�ʵ֤ȯ��Ϊ�й��һ���ϵȯ�̡�
�й�֤ȯ��˾����20����ķ�չ���������Ѿ��ﵽ120��ң���ȴ����ͬ�ʻ���Ӫڸ����ͬʱ���й������ִ�ĺ���ȯ�̶���Ҳ��ֹɱ������ơ��ɶ��Ļ���ͬ��ҵ�����͵�һ�Ȳ�δ���й�֤ȯ��ҵ�����ϴ�Ӱ�졣
�ݹ۸�������������ȯ�̣������������й�����ó�����衢�ط����ڸĸ���ش��������⣬��CEPAЭ���£��۰��ʱ��ֹɱ���Ҳ���ɶ����������ʱ��г�����ʽӹ죬��ʾ���쵼�߿��ŵľ��ġ����ǣ������κ���ȯ�����������ó����չҵ�����й��ڵؽ��ڸĸ���߳�һ�����컯������·�ߣ�Ϊ�й�֤ȯ��ҵ�������ʻ�����ֵ���ڴ���
������֤ȯ��˾���ϣ�
���֤ȯ——�����غ���ȫ����֤ȯ��˾
�����й������������غ��ʶ�����֤ȯ��˾——���֤ȯ�ɷ�����˾����������Ϻ�����ó�������������֤ȯע���ʱ�Ϊ35��Ԫ����3�Ҹ��ʹɶ���11�����ʹɶ���ͬ�������ֹɱ����ֱ�Ϊ34.85%��65.15%����һ��ɶ����Ž�س���3.5��Ԫ����ú��ʹ�˾10%�Ĺ�Ȩ������90%�Ĺ�Ȩ����13��Ͷ���߳��ʣ�����2�������ҵ������֤ȯ����̩�����ʱ���������˾����11���ڵ���ҵ��1���ϻ���ҵ�����ȯ��һ���й�ȯ�̶��еط��������߹�����ҵ�����ij�̬���ɶ�Ϊ������ҵ�;��ڵ���Ӫ��ҵ��δ�����������Ϻ���ó�����ƿ�չҵ��ֵ��ע����ǣ����֤ȯ�Ĺɶ���ȫ���ʱ�����
��ݼ֤ȯ——�������ʹ���Ͷ�л����ʱ�
����4��20�գ�֤�����ʽ����ͬ��������ݼ֤ȯ����˾����Ϊ�����������������ĵڶ���֤ȯ��˾�����ʹɶ������ʱ������������֤ȯ����49%����Ϊ��ݼ֤ȯ�Ŀعɹɶ��������ʱ�������������Ĺ��ʾ�ƷͶ�У����������ʸ�����ҵ���������е��˳���ץס����������ͻ���������Ͱ͡��ٶȡ�������İİ�ȶ���иŹɡ���ݼ֤ȯ�ڶ���ɶ�Ϊ����������Ϻ����ߴ�ý��46.1%��������1998�꣬����17�귢չ���ѳ�Ϊ�й�������Ӫ��ý���ּ��š�
���ǰ��֤ȯ——��Ϊ�й���һ�����ʿع�֤ȯ��˾
2015�꣬���ʽ��ھ�ͷ�������������ǰ�����ڿع�����˾�ͺ����������ʿع�֤ȯ��˾���Э�飬����ζ�Ż�����������عɻ��ǰ��֤ȯ51%�Ĺ�Ȩ��δ�����ص�����ƶ�RQFII�ͻ���ͨ���г������Ե㣬�ص㲼��RQFII������ͨ�����ͨҵ����Ϊ������������ҵ���������м�ծȯ�г����������ծȯ��
����ǰ��֤ȯ�������ι�˾——ȫ���պ��ʻ�����֤ȯ��˾
����ǰ��֤ȯ��������ƣ�����ǰ��֤ȯ��������Ķ����������ж������к�����ǰ����ء������ڴ�ҵ�����й�˾��֮�ܣ�300085�������Ϸ�������������ǰ��֤ȯ��ͬ���ǣ���֮���ڻ�øù�˾�ɷݣ�26.1%����ͬʱ��Ҳ��������֮�������ڽ�����Ϣ������ͻ�������Ϣ����������۵����ƣ��Ѷ���ǰ��֤ȯ�����һ��ȫ���յĻ�����֤ȯ��˾��
����½�����ϣ�֤ȯ——�¼�������֤ȯ��˾���֣�̽���ر߽��ڽ��ڸĸ�
����½��֤ȯ��һ�Һ���֤ȯ��˾�����������¼�������֤ȯ��˾——���Կع�����˾�����Ͻ�ع�ȨͶ�ʻ���������������֧�ֳ����Ĵ��ͻ���˾������2014��5�£����Ͻ�ع�ȨͶ�ʻ���������֤ȯ����˾ǩ�������Ϸ�����������֤ȯ��˾�Ŀ��Э�顣��Һ���ȯ�����������ؽ��۸���������ȫ��Ϊ“����ʡ����׳���������ر߽����ۺϸĸ�������”��ּ�ڴٽ��ر߽��ڡ��羳���ڡ��ط����ڸĸ��������ԣ��ٽ�������ܱ�����������ʡ������ź�ó��Ͷ�ʱ�����ˮƽ����λ�ڿ羳Ͷ�ʵĽ��ڷ���
��������֤ȯ�ɷ�����˾——�����ʱ��������ݽ����ۺϸĸ�
����֤ȯ�����“����”�ֺ�֤ȯ��˾����������������ݽ����ۺϸĸ�³����ݽ�ģ�����Ҫһ����������Ҫ���ص�֤ȯ��˾Ϊ���ݵ�������ҵҪ����ծȯ����Ͷ�����ʡ�
�Ʒ�֤ȯ�ɷ�����˾——����ϵ��ָ�ڵ�ȯ������
�Ʒ�֤ȯ�����ƺ;��ڴ�ý��ʼ���ݷ�������������ɡ��������¹�˾�����ӹ�˾���ڡ�ʷ�������¾���Ͷ�ʺͽ�����Ծ�Ƽ����ֱ����4.3��Ԫ��3��Ԫ��2.7��Ԫ����Ȼע���ʱ�����10��Ԫ������Ҵ������ƺ�ʷ�������ȯ�̣����dz�Ϊҵ���ע�Ľ��㡣
�㶫����֤ȯ�������ι�˾——�㶫ʡ��һ�Ҹ��ʿعɺ���֤ȯ��˾
�㶫����֤ȯ��“���ۺ���ȫ����֤ȯ��˾��Ŀ”�³����Ĺ㶫ʡ��һ���������غ���֤ȯ��˾�����ʳ��ƽ��ڻ����г��ʲ���������˾����2.5��Ԫ��ռ51%�ɷݣ��㶫��ʤ���߲Ĺɷ�����˾����1.5��Ԫ��ռ30%��
ҵ��Χ������ȫ����Χ��Ͷ�����С��ʲ�����������������ƽ̨���Ƹ������ȣ�ͨ������ҵ��ģʽ����Ҫ�����иŹɻع鼰�ڵ���ҵ���������н�������Ҫͨ������ȯ�̣�ʡȥ�м�ͨ�����ڣ���Ч������ҵ���гɱ���
��ʵ֤ȯ——�ҹ�ļϵȯ��
��ʵ�������ϵȫ���ս�ع�˾��Ұ������������ǰ���ѳ��֣��˷���ʵ�����������֤ȯ��˾�ɹ������ɽ����������β�ҵ��ͻ�����Ӷ���������Ļ��ᣬҵ����ʿ��������˴μ�ʵ������������֤ȯ��˾����ͨ����Pre-IPO��ҵ��������Ϊ����һ����չ����������ȯ�̵�“��”ģʽ��ȥ��ף�Ӣ��֤ȯ����ʾ�����ʵ���𡢷�ʵ�ʲ������½ⱸ��¼��Ŀ��Ϊ“����һ�����չ�˾�����й��ṩȫ��λ��֤ȯ�����ڷ���”����ʵ��������֤ȯ���յĺ�������������ָ����Ӣ��֤ȯ�Լ��Ϻ���ʵ�ʲ���������˾��
����֤ȯ�ɷ�����˾
��Ȼ���ҹ�˾��Щ����������ͬ��“�㶫����֤ȯ”�ɸ��ʿعɣ�“����֤ȯ”��Ȩ�ṹ�����ƿعɽ��Ϲ�14�ڹɣ��ֹ�ռ��40%��Ϊ����֤ȯ��һ��ɶ�������Ͷ���Ϲ�7�ڹɣ��ֹ�ռ��20%��������ҵ������֤ȯ��������֤ȯ��ΰ»����֤ȯ���Ϲ�3.5�ڹɣ��ֹ�ռ�Ⱦ�Ϊ10%��ֵ��һ����ǣ����ƿع�Ϊ���ж��ʹ�˾��ʵ�ʿ����˹㶫ʡ������������Ҫ����㶫��ó�����衣
���ٺ�ţ֤ȯ����˾
����������еط���ɫ��֤ȯ��˾——���ٺ�ţ֤ȯ���仧�麣������ó����“����”ָ�����й����Ҽ���������——�麣������������“��ţ”Ҳ�DZ��׳�Ϊ“������”��һ����ϡ�����鶯����ٺ�ţ֤ȯ�ɶ��ṹ��δ������